매출과 영업이익은 늘었는데 순이익은 왜 줄었나
알파벳은 미국 현지시간 2026년 10월 28일, 9월 30일 종료된 3분기 실적을 발표했다. 분기 매출은 1,275억7700만 달러로 전년 동기의 1,023억4600만 달러보다 약 25% 증가했다. 연결 영업이익은 312억2800만 달러에서 405억7600만 달러로 늘었고, 회사가 제시한 영업이익률은 31.8%였다.
반대로 보통주 주주 귀속 순이익은 전년 349억7900만 달러에서 261억7000만 달러로 감소했고, 희석 주당순이익(EPS)은 2.87달러에서 2.12달러로 낮아졌다. 매출 증가와 순이익 감소가 동시에 나타난 것이다.
중요한 원인은 영업외 손익이다. 기타손익(순액)은 전년 127억5900만 달러 이익에서 올해 82억2100만 달러 손실로 전환됐다. 회사는 주식증권 관련 순손실 86억6400만 달러가 2026년 3분기 순이익과 EPS를 각각 67억 달러, 0.55달러 낮추는 효과를 냈다고 설명했다. 이는 본업의 영업이익과 별개인 투자 평가손익의 영향이다.
회사가 집계한 주식증권 관련 순손실에는 실현손익과 미실현 평가손익이 모두 포함된다. 따라서 86억6400만 달러 전액을 확정된 현금 손실이나 순수 미실현 평가손실로 해석해서는 안 된다. 회사가 밝힌 순이익 영향 67억 달러는 세금 효과를 반영한 수치다.
구글 클라우드 성장, 광고 부문과 무엇이 다를까
구글 클라우드 분기 매출은 151억5700만 달러에서 307억900만 달러로 증가해 성장률이 약 103%에 달했다. 영업이익도 35억9400만 달러에서 111억2100만 달러로 확대됐다. 회사는 기업 AI 인프라·솔루션과 핵심 클라우드 서비스 수요, TPU 시스템 판매를 성장 요인으로 들었다.
한편 구글 서비스 매출은 870억5200만 달러에서 963억200만 달러로 약 11% 증가했다. 그 안에서 구글 검색 및 기타 매출은 633억5000만 달러였고, 유튜브 광고 매출은 112억700만 달러였다. 클라우드 성장률이 높아도 서비스 부문이 전체 매출에서 차지하는 규모는 여전히 크다.
부문별 영업이익과 연결 영업이익을 더하거나 비교할 때는 알파벳 본사 차원의 비용과 기타사업 손실이 존재한다는 점에 유의해야 한다. 회사의 부문표에는 알파벳 차원 활동 손실 76억5500만 달러와 기타사업 손실 20억4700만 달러가 별도로 기재돼 있다.
현금흐름이 보여주는 AI 인프라 투자 부담
이익이 늘었다고 해서 투자 이후 남는 현금도 반드시 증가하는 것은 아니다. 회사가 공개한 2026년 3분기 영업활동현금흐름은 422억9000만 달러였지만, 유형자산 취득액은 513억5500만 달러로 이를 웃돌았다. 회사 정의에 따른 분기 잉여현금흐름(FCF)은 90억6500만 달러 순유출이다.
다만 최근 12개월 누적 잉여현금흐름은 197억4700만 달러 순유입이다. 분기 수치와 최근 12개월 수치를 뒤섞으면 현금 창출 능력을 잘못 해석할 수 있다. 분기 수치만으로 장기적인 현금 부족을 확정할 수도 없다.
알파벳의 10-Q는 3분기 설비투자가 주로 기술 인프라에 투입됐다고 설명한다. AI 인프라 확장이 매출·클라우드 사업에 기여할 수 있지만, 향후 감가상각 부담과 투자 효율을 계속 살펴야 한다는 것은 공시를 바탕으로 한 분석적 해석이지 회사가 보장한 성과가 아니다.
여기서 잉여현금흐름(FCF)은 미국 회계기준(GAAP) 손익 항목이 아니라, 회사가 영업활동현금흐름에서 유형자산 취득액을 차감해 정의한 비GAAP 지표다. 422억9000만 달러에서 513억5500만 달러를 차감하면 -90억6500만 달러가 되며, 다른 기업과 비교할 때는 정의가 같은지 확인해야 한다.
주식 투자자가 비교해야 할 네 가지 지표
첫째, 매출 성장률과 영업이익률을 함께 봐야 한다. 매출 25% 성장만 확인하면 영업 비용과 수익성의 변화를 놓친다. 둘째, 클라우드 매출뿐 아니라 클라우드 영업이익의 증가와 본사 공통 비용을 함께 확인할 필요가 있다.
셋째, EPS 변화가 영업이익과 다른 방향으로 움직일 때는 투자 평가손익·세금 등 영업외 항목을 구분해야 한다. 넷째, 분기 FCF와 최근 12개월 FCF를 별도로 확인하고, 설비투자가 얼마나 빠르게 늘어나는지 다음 공시에서 추적해야 한다.
이번 공시만으로 향후 주가 상승 또는 하락을 단정할 수 없다. 시장 기대치, 금리, 밸류에이션, 신규 주식 발행과 차입 등은 실적표 외에 추가로 봐야 할 변수다. 이 글은 특정 주식의 매수·매도 권유가 아니다.
주당 지표를 해석할 때는 발행주식수 변화를 함께 확인해야 한다. 2026년 3분기 실적 발표 부속 자료에 따르면 알파벳은 해당 분기 ATM 프로그램으로 클래스 A 주식 1,200만 주, 클래스 C 주식 2,400만 주를 발행했다. 이것만으로 주가 영향을 단정할 수 없지만 EPS와 주주가치 분석에는 희석 여부를 점검할 필요가 있다.
